中国证券投资基金业协会（下称“基金业协会”）2月6日对3家私募机构及多名高管采取纪律处分，其中济南乐知因七类违规被撤销管理人登记。这也是近期私募行业“扶优限劣”持续升级的一个缩影。
根据第一财经此前报道，近期证监会正在持续严查私募基金领域违规募集、侵占挪用、自融自用、利益输送等触犯私募基金监管“底线”“红线”的恶劣违法违规行为，严肃追究违法主体责任。
截至2025年末，私募基金管理总规模已历史性突破22万亿元，百亿级私募机构增至118家。在行业快速发展的同时，部分违规行为呈现出多样化、隐蔽化的特征。
那么，当前私募违规主要集中在哪些环节？风险又是如何层层传导、逐步放大的？第一财经通过梳理近期多起典型案例，试图揭示其背后的运作链条与风险逻辑。
百亿级私募机构数量突破历史高点
基金业协会数据显示，截至2025年12月末，存续私募基金管理人1.92万家，管理基金数量13.83万只，管理基金规模达22.15万亿元，规模创历史新高。行业集中度持续提升，百亿级私募机构数量突破历史高点。私募排排网最新数据显示，截至2026年1月23日，百亿私募数量已达118家。该数字已超过2022年一季度的历史高点。其中量化策略机构表现尤为突出。当前118家百亿私募中，量化私募数量最多，达到55家，占比46.61%；主观策略私募有48家，占比40.68%；主观与量化混合策略私募有12家，占比10.17%；另有3家险资私募尚未披露投资模式。
从结构上看，私募证券投资基金、私募股权投资基金和创业投资基金共同构成行业主力。私募证券投资基金存续8.03万只，规模7.08万亿元；私募股权投资基金存续2.98万只，规模11.19万亿元；创业投资基金存续2.73万只，规模3.58万亿元。三类基金在服务资本市场、支持实体经济和培育创新动能方面，分别发挥着重要作用。
尽管私募基金行业发展迅速，但部分机构合规意识薄弱、内部治理缺失，导致各类违规问题屡禁不止。
较为典型的案例包括：浙江瑞丰达资产管理有限公司（下称“瑞丰达”）实际控制人通过签订保本保收益合同吸引投资者，募集资金后利用多层嵌套高位接盘自有股票，今年1月被处以4100万元罚款；浙江优策投资管理有限公司（下称“优策投资”）因挪用近10亿元基金财产、报送虚假产品信息等行为，2025年12月被处罚款3525万元；深圳市鼎益丰资产管理股份有限公司（下称“鼎益丰”）以“禅易投资法”“北斗七星下凡”等玄学话术宣传高额回报，涉嫌非法集资超千亿元，已被检察机关提起公诉。
违规手法多样且隐蔽
私募违规的重灾区主要集中在哪些环节，风险又是如何被层层放大的？通过梳理近期多起典型案例可以发现，私募基金的违规操作手法正日趋隐蔽和复杂化，从募集销售到投资运作的全链条均存在风险隐患。
在募集环节，违规行为被发现最为集中。除常见的委托无资格机构募资、违规设立分支机构、向不特定对象公开宣传、非法拆分转让份额外，变相承诺保本保收益问题突出。
近期济南乐知因七类违规行为被中基协撤销管理人登记。济南乐知管理的部分私募基金产品推介材料存在“估值较低、安全垫足、投资预期收益高”“回报倍数4.93，年化收益率为164.17%”“回报倍数3.1，年化收益率为103.37%”等内容。不到一年半的时间里，济南乐知已三度遭监管处罚，均涉及通过宣传推介材料向部分投资者变相承诺保本保收益。
更隐蔽的是通过补充协议实现“名股实债”。第一财经曾独家报道，金雅福旗下产品普遍违约。据部分投资者反映，这些名义上投向股权或黄金回收项目的私募产品，在补充协议中通过回购承诺、担保补足等形式提供隐性保本，涉嫌构成“名股实债”。在此前鼎益丰、瑞丰达等案例中亦有此类手法。
募集违规往往与资金挪用相伴而生。部分机构将基金财产挪用于关联方周转、个人消费或其他非约定用途，通过“借新还旧”形成资金池，一旦募资困难即引发流动性风险。
较为典型的案例是优策投资。根据监管披露，2018年11月开始，优策投资构建了“募集层-投资层”的复杂产品结构。公司先后成立并管理8只募集层基金产品，这些产品的全部财产最终投向3只投资层产品，而3只投资层产品均投向银行协议存款。2020年4月至同年6月，在实际控制人黄巍的安排下，优策投资通过网银转账方式，违规将前述3只投资层产品投向的银行协议存款资金转出至基金产品托管户之外的其他账户。截至2024年7月2日，转出资金尚有9.55亿元未归还。
深圳证监局此前也披露，某股权类私募机构在所管理的私募基金到期清算前，未征得所有投资者同意，通过控制底层资产项目公司网银账户的方式，将部分基金财产从底层资产转回该机构自有资金账户，供其关联方及其他基金产品使用。
信息披露不实与欺诈行为的问题也同样严重。包括伪造净值数据、虚报投资收益、隐瞒关联交易等，以此提升产品排名、误导投资者。例如，根据监管披露，瑞丰达对外披露的产品净值长期保持小幅上涨，最大回撤不超过3%，远低于行业平均水平，但调查后发现这些净值均为虚假数据，公司通过关联方“对倒交易”“虚增估值”等方式操纵净值，掩盖实际亏损。
此外，还有不少私募公司涉及违规关联交易与利益输送。利用信息优势进行不公平交易，向关联方输送利益或转嫁风险；通过多层嵌套、交叉持股等方式规避监管，导致资金在金融体系内空转套利，加剧行业风险。例如，2026年初，浙江浩坤昇发资产管理有限公司就因“不公平对待不同基金财产”及操纵股价等行为被处罚。
股市“造浪”推手
私募基金在二级市场的交易行为也日益引发监管关注。部分机构利用资金优势和技术手段，成为“股市造浪”的推手。
据北交所近期披露，2026年1月23日，浙江浩坤昇发名下3个证券账户及与其涉嫌关联的账户在交易北京证券交易所上市股票“华维设计”的过程中，存在拉抬股价的异常交易行为，并在短时间内大量反向卖出，情节十分严重，市场影响恶劣。
具体来看，2026年1月21日至1月22日，“华维设计”收盘价涨幅偏离值累计达到68.07%，其间浩坤昇发名下证券账户及与其涉嫌关联的账户大量买入，推升股价。
1月23日，浩坤昇发名下相关账户继续实施拉抬股价行为后，相关账户反向卖出成交28.92万股、658.47万元。
这并非个案，2025年北交所披露，中投鼎鸿旗下中投风起扶摇五号、华睿千和旗下华睿千和量化中性二号，在交易北交所春光药装、恒合股份等个股时，均存在通过快速建仓拉抬打压股价的异常交易行为。
此外，量化私募的交易行为已成为当前市场讨论的焦点。业内认为，部分量化机构依赖高频交易与技术优势，形成对普通投资者的信息与工具壁垒；其中存在的频繁报撤单等“幌骗”行为，以及策略趋同导致的交易共振，也引发市场公平性讨论。
例如宁波灵均投资管理合伙企业（有限合伙）在2024年2月因开盘期间短时间内集中大量下单、快速撤单，影响正常交易秩序，被交易所采取暂停交易并公开谴责的措施。不过，也有观点认为量化交易有助于提升市场流动性、促进价格发现，并通过分散化投资管理风险。
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王方然
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