牛顾问策略华泰期货：沃什发言整体偏鹰通胀控制目标主导地位不变

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　　来源：华泰期货

　　作者：师橙

　　市场要闻与重要数据

　　宏观面

　　2026-08-28当周，贵金属价格再次出现大幅波动，临近周末伴随着杰克逊霍尔会议上美联储主席沃什发言，贵金属价格出现较大幅度下挫。沃什发言中再次强调了对当前经济状况的判断是就业达标，通胀仍高，故通胀是美联储目前唯一焦点。同时沃什还更新了目前美联储的经济分析框架与关键指标：就业方面以失业率和首申（四周均值）为核心指标；通胀方面除去12 个月与 6 个月 PCE 增速外，还关注通胀的广度/扩散度指标——PCE 分项中涨幅超过 3%的分项占比。经济数据方面，美国7月通胀年率意外维持不变，连续第65个月明显高于美联储2%的目标。受伊朗战争影响，近期通胀率升至高位后的回落进程出现停滞，暗合沃什对于未来美联储货币政策路径的判断：若出现通胀降温放缓，则可能推升加息的紧迫性。整体看，本周的宏观因素较为利空。

　　基本面

　　2026-08-28当周，上期所黄金仓单为113658千克，较此前一周变化0千克。白银仓单则是变化14692千克至1409999千克。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存变化329246.14盎司至27025160.98盎司，Comex白银库存则308778.14盎司的变化至338173277.32盎司。

　　宏观数据方面，美国10年期国债收益率周度下行1.8BP至4.714%；美元指数周度上涨0.85%至99.68；美国10年期与2年期国债利差周度收窄13.4BP至0.364%。利率路径方面，Fedwatch显示9月美联储议息会议加息概率为57.0%，维持利率不变概率为43.0%。周内沃什在杰克逊霍尔会议上再次强调了通胀控制目标的主导地位，被市场普遍解读为偏鹰信号，市场押注9月加息的概率显著上行，整体看对贵金属的利空因素偏多。

　　在贵金属ETF方面，8月28日当周（目前最新）黄金SPDR ETF持仓量周度减少4.85吨至1042.357吨，而白银SLV ETF持仓量周度增加64.65吨至15359.92吨。截至2026年8月25日，CFTC持仓方面，黄金投机净多头持仓周度增加5393张至151315张。白银多头净持仓周度增加2467张至13，235张。

　　2026-08-28当周，沪深300指数周度下跌0.21%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨0.73%，光伏板块上涨1.81%。

　　光伏价格指数方面，截至2026年8月24日（最新）数据报14.07，较此前一期持平。光伏经理人指数报104.29，环比上涨8.0。

　　策略

　　黄金：谨慎偏多

　　周内贵金属再次出现较大波动，美联储主席沃什在杰克逊霍尔会议上的发言推升了短期市场对于9月FOMC会议上加息的押注，地缘方面美伊之间也并未出现实质性的谈判进展，对于贵金属形成短期利空；但短期利空并不改变本轮贵金属作为美元资产替代的上行逻辑，故目前对于操作而言，套保上黄金仍然建议以逢低买入套保为主，投机上可等待更佳买点。操作区间在950元/克-1050元/克。

　　白银：谨慎偏多

　　目前白银逻辑与黄金类似，不过由于白银本身波动相对较大且本轮调整伴随着美元指数上扬，因此操作上虽然仍可继续逢低买入套保，但对于仓位的控制以及止损的严格执行需要更多关注。

　　套利：暂缓

　　期权：暂缓

　　风险

　　海外流动性冲击

　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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